Агентство НКР снизило кредитный рейтинг крупнейшему российскому девелоперу «Самолет» с A+.ru до A.ru, изменив прогноз с негативного на неопределенный. Причина – растущая долговая нагрузка и ослабление способности компании обслуживать свои обязательства, что напрямую связано с замедлением поступлений на эскроу-счета.
Рост долга. За последний год (к 30 июня 2025 г.) отношение совокупного долга к OIBDA увеличилось с 3 до 4,1 раза. Это означает, что компания стала значительно больше зависеть от заемных средств.
Снижение способности обслуживать долг. Отношение OIBDA к начисленным процентам (без учета экономии по эскроу) упало с 4 до 2,8 раза. Это говорит о том, что «Самолету» становится сложнее генерировать достаточно прибыли для покрытия процентных платежей.
Проблемы с эскроу. Основная причина ухудшения ситуации – замедленное наполнение эскроу-счетов. Эти счета, предназначенные для защиты средств покупателей жилья, являются ключевым источником погашения процентов по проектному финансированию. Их медленное наполнение приводит к росту процентной ставки и, как следствие, к увеличению долговой нагрузки.
Отрицательный FFO. Разница между начисленными процентными платежами и средствами от операций до уплаты процентов (FFO) ушла в отрицательную зону. Это тревожный сигнал, хотя НКР отмечает, что раскрытие эскроу-счетов, не включенных в FFO, помогает компании поддерживать ликвидность.
Низкая доля собственного капитала. Собственный капитал компании составляет всего около 3% от валюты баланса (на середину 2025 г.). Это делает «Самолет» более уязвимым к финансовым потрясениям.
Несмотря на трудности, есть и сильные стороны. НКР отмечает высокую рентабельность деятельности «Самолета» и значительные показатели ликвидности. Компания также имеет существенный объём невыбранных кредитных линий, что поддерживает её ликвидность в текущий момент.
Ранее АКРА уже присвоило рейтингам «Самолета» статус «под наблюдением» в связи с обращением компании к правительству за льготным финансированием в размере 50 млрд руб. «Самолет» планирует использовать эти средства для оптимизации долговой нагрузки, возможно, под залог акций.
При этом группа «Самолет» не допускает вероятности невыплаты купонов по текущему облигационному долгу, заявила недавно финансовый директор компании Нина Голубничая. По её словам, приоритетность с точки зрения казначейства всегда стоит первым делом на обслуживании любых банковских, или корпоративных, или облигационных процентов и купонов.
Проектная задолженность девелоперской компании сейчас составляет около 650 млрд руб. а объём средств на эскроу-счетах – 400 млрд руб., уточняла Голубничая. По её словам, объём проектного бюджета на 2026 г.в компании оценивается с точки зрения движения денежных средств в 350 млрд руб., а с точки зрения отчета о прибылях и убытках – в 270–280 млрд руб. При этом финансовые затраты «Самолета» выросли в два раза из-за увеличения ставки проектного финансирования – с 4 до 10%.
Несмотря на это, заявила топ-менеджер «Самолета», компания закладывает в свой бюджет средства на выплату штрафов по просрочке сдачи объектов на три месяца, хотя ранее этот срок составлял два месяца. «Компания всегда платила штрафы, несмотря на наличие или отсутствие моратория. Так, в 2025 г. их объём составил 4–5 млрд руб.», – указала Голубничая.
«Самолет» остается одним из крупнейших игроков на рынке недвижимости. Компания реализует проекты в 14 регионах России, а её портфель строящихся объектов (около 5 млн кв. м на начало 2026 г.) является самым большим среди российских застройщиков. Во Владивостоке «Самолет» активно строит три жилых комплекса: «Сабанеева 125», «Квартал Нейбута» и «Маяк Днепровского».